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继续推荐消费建材及玻璃龙头 五股蓄势待发

发布时间:2019-10-20 13:35:56 人气:524

华泰证券:继续推荐消费建材和玻璃珠

华泰证券(Huatai Securities)指出,与新建筑竣工相关的需求将在下半年恢复,8月竣工面积同比增长率将在今年第一次出现正增长,股市正在加速。从中长期来看,家居装饰建材的市场份额有望增加。蒙娜丽莎、三棵树、北新建材、东方玉红、魏星新材料推荐。浮法玻璃价格上周继续上涨。完工后的改善对应于对平板玻璃更强的需求,供应端整体萎缩,玻璃设备的利润水平连续几个月提高。建议平板玻璃领先启斌集团。

启斌集团:保持战略集中度,促进产品结构升级

启斌集团601636

研究所:广发证券分析师:邹戈、谢璐、赵永珍写作日期:2019-09-06

核心视图:

该公司公布了2019年年中报告,实现营业收入40.66亿元,同比增长约8%。净利润5.18亿元,同比下降约-21%;扣除不归母亲的净利润为4.61亿元,同比下降约21%。玻璃行业正经历低迷,公司数量上升,价格下降,盈利能力下降。2019年上半年,公司生产各种玻璃重盒5897万盒,同比增长+13.8%,高于上半年全国平板玻璃产量6.8%的增长率,主要原因是2018年上半年冷补造成基数低。上半年,公司销售各类眼镜5407万吨,同比增长12.3%,产销率91.7%。公司的生产和销售都高于行业,市场占有率持续上升。上半年,该公司的单个玻璃盒收入为75元,与去年同期相比为3元/盒,主要是因为今年玻璃行业的供需关系恶化,行业整体平均价格下降(据玻璃信息网统计,上半年全国平均价格下降7%);55元一箱的成本,与3元相比,主要是由于纯碱和能源价格的上涨。单箱毛利20元,与去年同期相比-5元;每起案件的净利润为9.6元,而去年同期为4元。

管理费用大幅下降,而销售和财务费用上升。上半年,公司管理费用同比下降29%,主要是由于劳动报酬和股权激励费用同比下降21%和68%,经营效率持续提高。销售费用逐年增加,主要是由于浙江节能、广东节能、马来节能等深加工企业的商业化。交通费用同比增长23%。财政支出同比增长30%。一方面,外汇收益同比下降71%。另一方面,公司2019年第二季度末的计息负债为32亿元,计息负债比率为24.5%,较2018年底上升5.5%。上半年,公司经营现金流为5.3亿元,资本支出为3.7亿元。

加大研发力度,全面推进产品结构升级。上半年,研发持续增长,研发费用同比增长152%,占收入的4.2%。公司不急于扩大生产能力,而是全力推动产品结构升级;一方面,它继续积极延伸产业链。上半年,其子公司浙江节能公司投入商业运营,湖南节能公司和广东节能公司二期工程开工建设。另一方面,为扩大高端产品类别,郴州光伏已投入商业运营,醴陵电子玻璃基础设施已建成,预计2019年7月投产。此外,上半年,公司以6636万元收购了金盛硅业80%的股权,并扩大了石英砂生产基地(计划建设年产60万吨石英砂的生产线),有助于降低收购成本。

投资建议:保持“买入”评级。根据最新收盘价,我们预计2019-2021年每股收益为0.42/0.39/0.46元,市盈率为8.0/8.6/7.4倍,市盈率为1.14/1.08/1.03倍。根据可比公司的估值,该公司已经是平板玻璃领域的全国领先者,具有明显的成本优势。目前,积极推进玻璃深加工和高端产品布局,全面推进产品结构升级。由于该行业的周期性衰退,该公司的利润下降了。上半年,公司以2.3亿元回购6065万股股份,占公司当前总股本的2.3%,显示了公司的长期信心。我们相信,该公司在2019年可以获得10倍的市盈率,合理价值为每股4.20元,保持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,行业繁荣大幅下滑,深加工项目达不到预期。

北新建材:价格见底,规模继续扩大

北新建筑材料000786

研究所:联合证券分析师:刘萍写作日期:2019-08-21

事件:

该公司发布了2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入60.38615亿元,同比增长0.84%。营业利润126.6793万元,同比下降15.40%。

上市公司股东应占净利润为-69143.87万元,同比下降153.24%;每股基本收益-0.409元/股,同比下降156.34%。上半年亏损主要是由于美国诉讼的和解导致的18亿元的巨额非营业费用。

石膏板价格的下降导致毛利率下降。产品方面,上半年石膏板营业收入50.75亿元,同比下降3.29%。运营成本32.87亿元,同比增长1.15%。石膏毛利率为35.23%,同比下降2.84%。毛利率的下降主要是由于产品价格的下降。

Q2盈利能力明显恢复,第二季度营业收入36.12亿元,同比增长3.47%,环比增长48.83%。

我们计算出第二季度扣除非洲后的净利润约为8亿元,与去年同期基本持平。Q2综合毛利率为33.29%,同比下降0.52个百分点,环比上升3.22个百分点。

Q2净利润回到了去年同期的水平。尽管毛利率略有下降,但环比明显改善,表明价格底部已被逐渐证实。

从区域市场的角度来看,西部地区做出了重大努力。2019年上半年,北方地区营业收入25.66亿元,同比下降1.38%,经营成本17.37亿元,同比上升2.58%。毛利率为32.27%,同比下降2.62%。南部地区营业收入22.44亿元,同比增长1.5%,营业成本14.84亿元,同比增长7.83%,毛利率33.87%,同比下降3.89%。西部地区营业收入11.44亿元,同比增长4.14%,营业成本7.49亿元,同比增长6.66%,毛利率43.60%,同比下降1.54%。

上半年,由于新产能的产生,公司整体销售的成本率增加了12.07%,比去年同期增加了1.32%。其中,财务成本率下降约0.23个百分点,管理费率上升约1.27个百分点,销售成本率上升约0.29个百分点。成本率的上升主要是由于新产能的产生,但收入增长放缓。

该公司的石膏板规模预计将继续扩大。报告期内,公司石膏板产能达到27亿平方米,同比增长21.78%。公司正在稳步推进建设30亿平方米石膏板生产能力布局。根据市场形势和公司发展需求,通过对市场和资源的全面分析,北信建材制定了新一轮全球石膏板行业布局发展计划,计划将石膏板全球业务能力布局扩大到50亿平方米。

东方的彩虹雨:连接过去和过去,以过去结束

东方雨虹002271

研究所:中泰证券分析师:张琰写作日期:2019-05-13

龙头企业的价值在于顺应潮流,成就现在,改变未来。防水行业是一个不存在的行业。东方宇宏顺应了建筑业升级和城市化率快速提高的历史潮流。作为行业先锋,它顺应历史潮流的变化,及时调整经营战略。近年来,公司的品牌形象和规模优势形成了强大的正反馈效应。公司上市以来,规模发展迅速,通过提高行业标准产品的渗透率,获得了创造的价值。然而,公司优秀的治理结构、企业文化基因背后的战略变革远见、对产品独创性的坚持、团队员工利益的约束以及公司整体文化氛围中的锐利狼是支撑公司发展的重要基因。在目前的时间点,我们梳理了宇宏过去20年的跨越式发展道路,并正在适应行业生命周期的变化。我们相信宇宏在重新梳理自己的经营理念和业务线后,有望翻开新的发展篇章。

从行业产能来看,防水材料行业正经历着从新增主导市场向股票主导市场的逐步转型。然而,随着落后企业和劣质产品不断被挤出该行业,该行业对高质量产品的能力继续稳步增长。根据2018年的最新统计,规模以上防水企业的市场容量约为1150亿。考虑到小企业的情况,总容量超过1500亿。然而,防水行业仍在逐步提高高质量标准产品的渗透率,领先防水企业的集中度仍有大幅提升的空间。从长远来看,由于大量现有市场的积累,新的和翻新的防水市场的市场空间预计将长期保持在1000亿美元以上。对于东宇宏来说,由于行业标准产品的特点,在不同地方扩张相对困难,行业产能尚未见龙头企业的上限。

从企业核心竞争力来看,宇宏的“融资能力+精准杠杆”是公司把握行业潮流、实现历史跨越式发展的核心动能。随着行业发展进入新阶段,宇宏也在调整其经营战略和业务结构。短期内,公司逐步从ps战略转向优质稳定发展,加强了对会计期间和还款的控制。调整组织结构,优化管理效率,理顺业务线,为“一元多极”的未来发展奠定坚实基础。中长期内,公司防水卷材、防水涂料等建筑材料的生产能力逐步扩大,在把握下游客户集中度增加的同时,推动市场份额进一步增加。利用全国的渠道分布,它有望在未来的股票市场中处于领先地位。此外,公司的品类扩张也是公司长期发展的亮点。

投资建议:我们认为于洪目前正处于新一轮产业转型中。在2018年信贷紧缩环境下,公司将完成产能反向扩张和渠道开发,为近年来的增长奠定基础。业务线和业务理念的变化也将提高公司的业务质量。我们预计该公司2019年至2020年的净利润约为19.31亿元和24.49亿元,相当于目前的市盈率为14.9倍和11.7倍,给该公司一个“超重”评级。

风险提示:宏观经济风险;原材料价格的变化;强大的新玩家影响力。

魏星新材料;业绩的稳定增长和稳定的股息很有吸引力

魏星新材料002372

研究所:财富证券分析师:梁龙书写日期:2019-04-28

业绩保持稳定增长。2018年,公司实现营业收入45.7亿元,同比增长17.08%。利润总额11.65亿元,同比增长20.93%。母亲净利润为9.78亿元,同比增长19.12%。副产品中,ppr、pe和pvc管材及配件分别占56.64%、27.81%和12.16%。按地区划分,华东和华北仍是公司的主要地区,分别占公司2018年收入的49.79%和20.89%。西部地区增长显著,收入占比从2010年上市期间的6.51%上升至11.83%。2019年第一季度,公司实现收入7.82亿元,同比增长17.89%,母公司净利润1.3亿元,同比增长21.01%,扣除费用后母公司净利润1.2亿元,同比增长16.17%,整体业绩仍保持稳定增长。

净利率达到新高,成本率得到了很好的控制。该公司2018年的毛利率高达46.77%,同比上升0.05个百分点。在此期间,成本率为21.25%,同比下降1.25个百分点。净利率创新达到21.43%,同比上升0.4个百分点。2019年第一季度毛利率为43.7%,略微下降0.7个百分点。在此期间,成本率为24.8%,同比下降0.48个百分点。第一季度净利率达到16.67%,同比上升0.5个百分点。2019年第一季度净营业现金流为-1.41亿元,同比2104.2万元,同比下降771.7%,主要原因是仓储原材料采购增加。

产能平稳扩张,“同心圆”战略效应逐渐显现。西安工业园区于2019年第一季度正式投产。预计随着产能的释放,西部市场将逐步扩大,公司的市场份额将进一步增加。公司充分利用现有渠道和服务资源,以ppr管道为核心,加大对“同心圆”产业链产品的推广力度。一是增加pvc等家庭装饰系列管道的配套销售。二是不断优化防水净水业务模式。2018年,公司其他产品(主要是防水产品)收入1.12亿元,同比增长85.54%。2019年2月,公司新成立浙江魏星净水技术有限公司,预计2019年公司防水净水业务将保持较高增长,同心圆战略效应将逐步显现。

盈利预测和投资评级:公司2019年第一季度业绩稳定增长。随着2019年产能的释放,公司的市场份额有望继续增加,防水和清洁水的协同效应将逐渐凸显。近年来,公司的净资产收益率和净资产收益率保持稳定增长,自2015年以来都保持在20%以上。盈利能力非常突出。公司多年来一直保持着高股息率。2018年的股息率仍高达80.4%,这使得稳定的股息颇具吸引力。据估计,19/20年度公司对母公司的净利润为1.13/12.65亿元,每股收益为0.86/0.96元。根据公司的行业水平和发展阶段,2019年公司的估值为20-23倍,合理的价格区间为17.2-19.8元,保持“推荐”评级。

风险提示:房地产市场持续低迷;原材料价格急剧上涨。

三棵树:共同协助工程家居装饰,保持高性能增长

三棵树603737

研究所:长城郭蕊证券分析师:胡晨希写作日期:2019-09-06

家装携手合作,业绩快速增长。2019年上半年,公司业绩实现快速增长。在工程涂料业务方面,公司继续注重“以用户为中心”,坚持“聚焦前10名,培育前100名”,加强与大型房地产企业的合作,提高涂料在房地产企业中的比重。截至2019年上半年,该公司已与中国十大房地产公司中的八家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系。公司产品在其他百强房地产公司中的比重稳步上升,发展势头良好。在家居装饰涂料业务方面,公司根据渠道部署计划大力发展新经销商客户,引导和优化现有经销商客户,加强客户和渠道的精细化管理水平,通过全市联合推广的终端活动,提高整体周转率和整体店铺效率、人力效率和产品效率。

2019年上半年,公司工程墙体涂料业务销售收入10.41亿元,同比增长65.16%,占总收入的47.27%。工程墙面漆销售量为208,200吨,同比增长76%。家居装饰墙面涂料业务实现销售收入4.29亿元,同比增长25.63%,销售额6.44万吨,同比增长52%。

积极推进“立即上线”、“o2o”和工程涂装服务体系。公司进一步优化升级了“立即直播”服务系统,重点是“提高服务质量和消费者信誉,打造核心城市服务提供商,改善多平台排水模式”,进一步巩固服务质量。与此同时,公司的布局和涂装一体化以及城市更新和再涂装业务创造了361服务体系,不断推动公司从单一涂料制造商向“涂料+服务咨询+建筑服务”的综合服务提供商转型。2019年上半年,公司装饰和建筑部门实现销售收入2.2亿元,高于去年同期。

防水膜增加了新的利润点。2019年1月,公司全资子公司三棵树防水公司收购大禹防漏70%的股份,并于2月正式合并。大禹防漏扣除不付款后,上半年实现净利润2525万元。与此同时,上半年,安徽三棵树基地防水保温材料已进入试运行和生产阶段。2019年上半年,公司防水卷材业务实现销售收入1.3亿元,有望成为公司新的利润增长点。

整体毛利率基本稳定,应收账款增长迅速。上半年,公司综合毛利率为38.93%,较2018年底下降1.04%,基本稳定在40%左右。公司工程墙漆的下游客户主要是大型房地产公司。与家居装饰客户相比,他们的议价能力和还款能力较弱。截至2019年上半年,公司应收账款达到12.19亿元,比2018年底增加4.47亿元,同比增长56.85%。

投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为291/371/455万元,每股收益分别为1.56/1.99/2.44元,相应市盈率分别为41/32/26倍。考虑到公司不断加强与大型房地产企业的密切合作,将努力增加市场份额,扩大市场影响力,工程涂料业务将保持快速增长。“活在当下”等新销售模式进展顺利,国内装饰漆业务快速增长。同时,防水卷材业务有望成为公司新的利润增长点,我们保持其“买入”投资评级。

风险提示:原材料价格波动,房地产开发商的购买量低于预期,新销售模式的推广受阻,应收账款面临坏账风险。

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